Drugi akt srebra: Od zapomnianego metalu do strategicznego aktywa ery cyfrowej

Wzrost wartości srebra do nowego rekordowego poziomu około 67 dolarów za uncję w grudniu 18 r. stanowi jedną z najbardziej uderzających historii towarowych 2025 roku. Po spędzeniu znacznej części ostatniej dekady w wąskim przedziale między 15 a 25 dolarów, wartość metalu wzrosła ponad dwukrotnie w ciągu jednego roku. To wybicie nie nastąpiło stopniowo. Na początku roku cena srebra oscylowała w pobliżu 30 dolarów, latem poruszała się w trendzie bocznym, a następnie gwałtownie przyspieszyła od września, przy czym największe zyski skoncentrowały się w ostatnim kwartale. Szybkość i skala rajdu zmusiły inwestorów do ponownej oceny roli srebra w globalnej gospodarce, nie tylko jako drugorzędnego metalu szlachetnego, ale jako strategicznie ważnego materiału.

Na pierwszy rzut oka wyniki srebra wydają się odzwierciedlać klasyczny rajd metali szlachetnych, wspierany przez słabszego dolara amerykańskiego i oczekiwania na cięcia stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. Te czynniki makro niewątpliwie odegrały pewną rolę. Nie wyjaśniają one jednak w pełni, dlaczego srebro osiągnęło tak dramatyczną przewagę nad złotem. Podczas gdy złoto wzrosło w tym roku o około 60% do około 4300 dolarów za uncję, srebro zyskało ponad 110%. Głębsze wyjaśnienie leży w połączeniu strukturalnych ograniczeń podaży i głębokiej zmiany popytu, napędzanej w mniejszym stopniu przez zabezpieczenia monetarne, a bardziej przez technologię i potrzeby przemysłowe.

Po stronie podaży obraz jest coraz bardziej kruchy. Ponad połowa globalnej produkcji srebra pochodzi z Ameryki Łacińskiej, gdzie produkcja znajduje się pod presją starzejących się kopalń, spadających klas rudy oraz niepewności politycznej i regulacyjnej. Sam Meksyk odpowiada za około jedną czwartą światowej podaży, ale kilka z jego największych operacji zbliża się do końca okresu eksploatacji jeszcze w tej dekadzie. Peru, Boliwia i Chile stoją przed podobnymi wyzwaniami geologicznymi, a zaostrzone przepisy środowiskowe i sprzeciw społeczny zniechęcają do nowych inwestycji. W rezultacie globalna podaż kopalni z trudem reaguje na wyższe ceny. Silver Institute donosi, że rynek znajduje się obecnie w piątym z rzędu roku strukturalnego deficytu, a popyt ma w tym roku przekroczyć podaż o około 95 milionów uncji.

Tymczasem dynamika popytu uległa zasadniczej zmianie. Srebro nie jest już napędzane głównie przez monety, sztabki, a nawet biżuterię. Jego kluczowe znaczenie wynika dziś z jego właściwości fizycznych. Srebro ma najwyższą przewodność elektryczną spośród wszystkich metali, doskonałą przewodność cieplną i wysoką odporność na korozję. Te cechy sprawiają, że jest ono niezastąpione w wielu szybko rozwijających się branżach. Panele słoneczne zależą od pasty srebrnej, aby skutecznie przewodzić energię elektryczną. Pojazdy elektryczne wymagają znacznie więcej srebra niż tradycyjne samochody, osadzając metal w akumulatorach, okablowaniu i infrastrukturze ładowania. Urządzenia medyczne, elektronika i zaawansowane towary konsumpcyjne nadal opierają się na komponentach na bazie srebra.

Najpotężniejszą nową siłą napędową jest jednak gospodarka cyfrowa. Sztuczna inteligencja, przetwarzanie w chmurze i centra danych sprawiły, że srebro stało się krytycznym materiałem wejściowym, a nie materiałem uznaniowym. Według Oxford Economics, liczba centrów danych na całym świecie wzrosła ponad jedenastokrotnie od 2000 roku, podczas gdy ich moc obliczeniowa wzrosła ponad pięćdziesięciokrotnie. Obiekty te zależą od srebra w złączach, wyłącznikach, opakowaniach półprzewodników i systemach zarządzania temperaturą. W miarę jak obciążenia związane ze sztuczną inteligencją stają się coraz bardziej złożone i energochłonne, popyt na komponenty bogate w srebro odpowiednio rośnie. Popyt na srebro przemysłowe osiągnął rekordowy poziom w 2024 r., a prognozy wskazują na dalszy wzrost w miarę przyspieszania wdrażania sztucznej inteligencji we wszystkich sektorach.

Obecny wzrost cen srebra został również wzmocniony przez mechanikę rynku finansowego. Ograniczenia płynności, przesunięcia zapasów między regionami i silne napływy do funduszy giełdowych zacieśniły rynek fizyczny w kluczowych momentach roku. Jednak w przeciwieństwie do poprzednich epizodów spekulacyjnych, obecny wzrost ma miejsce w kontekście rzeczywistego niedoboru i długoterminowego wzrostu popytu. To powiedziawszy, srebro pozostaje aktywem o wyższym współczynniku beta niż złoto. Jego cena ma tendencję do przeskakiwania w obu kierunkach, a zmienność jest nieodłącznym elementem rynku.

Znajduje to odzwierciedlenie w prognozach na przyszłość. Heraeus Metals spodziewa się konsolidacji cen srebra po ich szybkim wzroście, prognozując zakres handlowy w przybliżeniu między 43 a 62 dolarami za uncję w przyszłym roku. Wolniejszy wzrost instalacji solarnych, wyższy poziom recyklingu i mniejszy popyt na biżuterię mogą tymczasowo złagodzić presję. Mimo to Heraeus podkreśla, że srebro będzie nadal podążać za szerszą trajektorią złota, z większą amplitudą, ponieważ oba metale reagują na niepewność gospodarczą, politykę pieniężną i dynamikę walut.

To, co odróżnia obecny cykl od poprzednich szczytów z 1980 i 2011 roku, to nie tylko poziom cen, ale także fundamenty, które się pod nim kryją. Srebro nie jest już tylko monetarnym reliktem, który zyskuje na wartości, gdy inwestorzy wpadają w panikę. Stało się ono podstawowym materiałem dla transformacji energetycznej, infrastruktury cyfrowej i sztucznej inteligencji. Ta podwójna tożsamość - zarówno jako metal szlachetny, jak i konieczność przemysłowa - nadaje srebru znaczenie, którym nie cieszyło się od dziesięcioleci.

Niezależnie od tego, czy ceny utrzymają się w pobliżu obecnych szczytów, czy też ulegną korekcie, jest mało prawdopodobne, aby podstawowa zmiana uległa odwróceniu. Drugi akt srebra rozgrywa się nie w skarbcach, ale w farmach słonecznych, centrach danych i sprzęcie sztucznej inteligencji. Ta transformacja, bardziej niż spekulacyjny entuzjazm, wyjaśnia, dlaczego biały metal ponownie znalazł się w globalnym centrum uwagi i dlaczego jego rola w światowej gospodarce wygląda teraz strukturalnie inaczej niż cokolwiek wcześniej.