Silver's Crossroads: Tymczasowy spadek czy nowy płaskowyż?

Po gwałtownym wzroście, który spowodował, że ceny srebra wzrosły o prawie 40% w ciągu zaledwie dwóch miesięcy - osiągając szczyt na poziomie 54,48 USD w dniu 17 października - rynek doświadczył gwałtownej korekty, spadając o 16% do 45,56 USD w dniu 28 października. Choć od tego czasu ceny nieco odbiły i w chwili pisania tego tekstu oscylowały wokół 48 USD, zmienność wywołała kluczowe pytanie: czy była to krótka chwila wytchnienia w szerszej hossie, czy też jesteśmy świadkami końca niezwykłej passy srebra z 2025 r.?

Według Metals Focus, dramatyczna akcja cenowa srebra odzwierciedla zarówno techniczną nadmierną ekspansję, jak i leżące u jej podstaw ograniczenia strukturalne. Rajd, choć imponujący, zepchnął rynek na mocno wykupione terytorium. Fala realizacji zysków była nieunikniona, zwłaszcza w obliczu oznak zmniejszającego się fizycznego napięcia na londyńskim rynku OTC. Napięcie to zostało wzmocnione na początku roku przez silny popyt ze strony inwestorów, przepływy eksportowe z Londynu do USA spowodowane taryfami oraz gwałtowny wzrost zakupów w Indiach przed świętem Diwali. W pewnym momencie we wrześniu zapasy w magazynach zatwierdzonych przez CME osiągnęły szczytowy poziom ponad 530 milionów uncji, ale pod koniec października spadły o ponad 44 miliony uncji - największy miesięczny odpływ w historii. Uważa się, że znaczna część tego srebra została przekierowana do Londynu, łagodząc fizyczne ograniczenia i obniżając stawki leasingu do około 4%.

Do schłodzenia koniunktury przyczyniła się poprawa sygnałów handlowych na linii USA-Chiny oraz bardziej ostrożne stanowisko Rezerwy Federalnej. Chociaż Fed zgodnie z oczekiwaniami obniżył stopy procentowe o 25 punktów bazowych, komentarze prezesa Powella wskazywały, że dalsze cięcia są dalekie od pewności. Wiara rynku w kolejną obniżkę do grudnia spadła z niemal 100% do zaledwie 70%, łagodząc spekulacyjny entuzjazm w odniesieniu do metali szlachetnych. Jak zauważono w najnowszym badaniu Metals Focus, najostrzejsza część rajdu srebra była prawdopodobnie napędzana przez ograniczenie płynności w Londynie, ale wraz ze złagodzeniem tego ograniczenia, wsparcie cenowe również się zmniejszyło.

Niemniej jednak, czynniki strukturalne sugerują, że siła srebra może jeszcze potrwać. Bank Światowy podaje, że ceny srebra wzrosły o 18% w III kwartale 2025 r. (kwartał do kwartału), napędzane mieszanką ryzyka geopolitycznego, napływu funduszy ETF i silnego popytu przemysłowego. Warto zauważyć, że zastosowania przemysłowe stanowią obecnie prawie 60% całkowitego popytu na srebro, w porównaniu do zaledwie 40% w 2015 roku. Wzrost ten jest w dużej mierze spowodowany kluczową rolą srebra w transformacji zielonej energii, w szczególności w produkcji paneli słonecznych, komponentów pojazdów elektrycznych i produkcji półprzewodników.

Patrząc w przyszłość, Bank Światowy oczekuje, że ceny srebra wzrosną o 34% rok do roku w 2025 r., a następnie o 8% w 2026 r., ponieważ podaż nadal pozostaje w tyle za popytem. Później jednak dynamika może się ochłodzić. W miarę normalizacji przepływów ETF i umiarkowanego apetytu inwestorów prognozuje się spadek cen o 10% w 2027 roku. Niemniej jednak, wsparcie strukturalne pozostaje: produkcja w kopalniach i recykling rosną powoli, podczas gdy wąskie gardła w rafinacji złomu srebra ograniczają podaż. To napięte tło może sprawić, że rynek będzie podatny na dalsze ograniczenia płynności.

Kolejną dziką kartą jest wynik amerykańskiego dochodzenia w sprawie sekcji 232 dotyczącej polityki handlowej. Chociaż oczekuje się, że kruszec srebra pozostanie zwolniony z ceł, opóźnienia w publikacji raportu - ze względu na zamknięcie rządu USA - zwiększyły atmosferę niepewności, szczególnie wśród inwestorów instytucjonalnych. W międzyczasie obawy o rosnący dług państwowy, pytania dotyczące długoterminowej dominacji dolara amerykańskiego i powtarzające się geopolityczne punkty zapalne nadal wzmacniają atrakcyjność srebra jako bezpiecznej przystani.

Indyjski popyt, który wzrósł przed świętem Diwali, również wydaje się ochładzać, o czym świadczy niedawny spadek lokalnych premii. Podobnie, giełdowe produkty oparte na srebrze (ETP) odnotowały umiarkowane odpływy, ponieważ inwestorzy blokują zyski z wcześniejszych zysków. Zmniejszyło to nieco napiętą sytuację na rynku londyńskim, pomagając zmniejszyć krótkoterminową presję na stawki leasingu i dostępność metalu.

Pomimo niedawnej korekty, zyski srebra od początku roku nadal wynoszą imponujące 67%, co oznacza najlepszy roczny wynik od 2010 r., kiedy to ceny srebra wzrosły o 82%. Tak dobre wyniki ponownie wzbudziły długoterminowe zainteresowanie zarówno wśród inwestorów instytucjonalnych, jak i detalicznych. Metals Focus podtrzymuje swoje optymistyczne prognozy dla srebra nie tylko na pozostałą część 2025 r., ale także na cały rok 2026. Chociaż spodziewana jest krótkoterminowa zmienność, fundamentalne argumenty przemawiające za srebrem - obejmujące zieloną infrastrukturę, elektronikę, atrakcyjność bezpiecznej przystani i ograniczoną podaż - pozostają nienaruszone.

Ostatecznie srebro wydaje się wchodzić w bardziej dojrzałą fazę swojego rajdu. Inwestorzy mogą być zmuszeni do złagodzenia oczekiwań co do nadmiernych krótkoterminowych zysków, ale strukturalny wiatr w plecy oferuje przekonujące powody, by pozostać zaangażowanym. W świecie wciąż borykającym się z zakłóceniami w handlu, transformacją energetyczną i niepewnością monetarną, srebro pozostaje w wyjątkowej pozycji na skrzyżowaniu postępu przemysłowego i ochrony finansowej.